Mittelstandsanleihen

Mittelstandsanleihen sind Schuldverschreibungen, die von Unternehmen des Mittelstands ausgegeben beziehungsweise emittiert werden. Die Unternehmen sind hierbei Schuldner, die sich Geld vom Gläubiger, also etwa Privatinvestoren, leihen. Daraus entsteht auf Seiten des Anleihegläubigers eine Forderung gegenüber dem Schuldner, die man „verbrieft“, also in Form einer Urkunde festhält. Genau das ist die Mittelstandsanleihe.

Vereinfacht gesagt, ist es wie bei einem Kredit: Jemand leiht einer anderen Person für eine vorher definierte Laufzeit Geld und bekommt dafür Zinsen. Anders als bei einem Kredit sind zudem noch Renditen aus Kursgewinnen denkbar.

Man bezeichnet die Mittelstandsanleihe auch als „Mini-Bond“, weil ihr Emissionsvolumen meist zwischen 15 und 150 Millionen Euro liegt. Das bedeutet, das ausgebende Unternehmen leiht sich einen Betrag in dieser Größenordnung.

Privatinvestoren kaufen davon einzelne Anteile in Form von Anleihen, bis das Emissionsvolumen erreicht ist. Wie bei einem Wirtshaus mit seiner Speisekarte: Das Essen wird nicht allein an eine Person verkauft, sondern portioniert. Die durchschnittliche Laufzeit einer Mittelstandsanleihe umfasst fünf Jahre.

Industrieanleihen sind Anleihen, bei denen sich Industrieunternehmen Geld am Kapitalmarkt leihen. Wie Mittelstandsanleihen zählen Industrieanleihen zu den Unternehmensanleihen. Diese sind nur eine von weiteren Anleihen – etwa

• Staatsanleihen (Staaten leihen sich Geld),
• Kommunalanleihen (Städte oder Gemeinden leihen sich Geld) oder auch
• Pfandbriefe (Banken leihen sich Geld)

Hochzinsanleihen – auch High Yield oder Junk Bonds – sind festverzinsliche Wertpapiere mit schlechter Bonität. Ratingagenturen stufen Hochzinsanleihen meist als BB oder schlechter ein. Mittelstandsanleihen weisen ebenfalls ein erhöhtes Risiko auf – gerade im Vergleich zu anderen Anleiheformen. Während das erhöhte Risiko bei Mittelstandsanleihen meist der geringeren Größe zuzuschreiben ist, können die Risiken bei Hochzinsanleihen auf vielfältigen Gründen beruhen.

Bei der Mittelstandsanleihe fallen vor allem ihre hohen Zinsen auf. Dabei ist ein Zinssatz von bis zu 10,00 % keine Seltenheit. Die IuteCredit Group verspricht derzeit sogar einen Coupon von 11,00 %. Die Zinsen von Anleihen – auch als „Coupon“ bezeichnet – werden insbesondere durch die Bonität des Emittenten beziehungsweise des Schuldners bestimmt. Ist diese niedrig(er), dann nimmt das Risiko für den Anlegenden zu. Um diesen dennoch für eine Investition zu gewinnen, schafft man durch die höheren Zinsen einen Anreiz.

Nicht nur die Zinsen stellen den Gewinn einer Investition in Mittelstandsanleihen dar. Mittelstandsanleihen handelt man an der Börse. Dort entscheiden Angebot und Nachfrage über den Wert beziehungsweise den Preis, zu dem die Papiere gehandelt werden. So kommen die Kursgewinne beziehungsweise Kursverluste bei Anleihen zustande.

Bei Anleihen zahlt demnach einmal der Coupon auf den Gewinn ein und andererseits der Kurs der Anleihe zum Kaufzeitpunkt und zum Verkaufszeitpunkt.

Eine einfache Formel, um die Rendite einer Mittelstandsanleihe zu berechnen, lautet:

Rendite = Zinsgewinn (Coupon) +/- Kursgewinn/-verlust während der Laufzeit.

Hierzu ein Beispiel:

• Sie erwerben für 100 € eine Unternehmensanleihe mit einem Coupon von 5 % und halten diese für fünf Jahre in Ihrem Depot
• Jedes Jahr erhalten Sie Zinszahlungen in Höhe von 5 €. Für den gesamten Zeitraum sind das 25 €. Zusätzlich haben Sie die Anleihe direkt bei ihrer Ausgabe gekauft, also zu einem Kurswert von 100 %
• Liegt der Kurswert bei Verkauf bei 110 %, verzeichnen Sie gegenüber dem Kaufpreis einen Gewinn von 10 €. Liegt der Kurswert hingegen bei 95 %, erhalten Sie anstatt 100 € nur noch 95 €

Hinweise: Diese Werte zählen beispielhaft für eine Mittelstandsanleihe. Würden Sie zehn Stück oder noch mehr kaufen, sind die Werte entsprechend zu multiplizieren. Für den Fall, dass Sie eine Anleihe bis zum Ende der Laufzeit halten, braucht Sie der Kurs nicht zu interessieren. Dann bekommen Sie nämlich den exakten Nennwert zurück. Der Nennwert sind die 100 % zum Zeitpunkt des Anleihekaufs.

Grundsätzlich geben Unternehmen Anleihen heraus, wenn sie Geld benötigen. Die Gründe hierfür sind verschieden. So kann ein Mittelständler beispielsweise Verbindlichkeiten refinanzieren. Vielleicht will er auch seine Kapitalstruktur diversifizieren oder schlicht anstehende Projekte umsetzen, die Kapital erfordern.

Eine Anleihe als Finanzierungsform kommt beispielsweise dann infrage, wenn eine Kapitalerhöhung über den Verkauf von Aktien nicht erwünscht oder nicht durchführbar ist. Bei Anleihen haben Käuferinnen und Käufer gegenüber dem Unternehmen weder Stimm- noch Teilhaberechte, bei Aktien schon. Dies kann aus Sicht des Emittenten die Anleihe attraktiver erscheinen lassen. Zudem sind nicht alle Unternehmen, erst recht nicht aus dem Mittelstand, am Aktienmarkt vertreten, womit Aktien zum Beschaffen des Kapitals ohnehin ausscheiden.

In diesem Fall wären Kredite die Alternative. Allerdings verlangen Banken weitreichende Sicherheiten, die nicht bei jedem Unternehmen in ausreichendem Maß vorhanden sind. Zudem spielt die Bonität eine Rolle, also die Kreditwürdigkeit des Unternehmens insgesamt. Mit Anleihen hingegen kommen Unternehmen ihrem Ziel unter Umständen schneller näher.

Viele Mittelständler nutzen Mittelstandsanleihen, um sich Kapital zu beschaffen. Dabei ist die Branchenvielfalt sehr groß. Für interessierte Anlegerinnen und Anleger bedeutet dies, sie können aus einer breiten Palette von Branchen und Unternehmen wählen.

In den letzten Monaten haben sich mittelständische Unternehmen unter anderem aus den folgenden Bereichen über Mittelstandsanleihen finanziert:

• Immobilien

• Agrarwirtschaft
• Baudienstleistung
• Erneuerbare Energien
• Lebensmittel
• Finanzdienstleistungen

Beim Blick in die Übersicht aktueller Mittelstandsanleihen fallen zudem viele bekannte Namen auf. Darunter beispielsweise die Fußballvereine Werder Bremen und Schalke 04, die Stadtwerke Hannover oder die Brauerei Karlsberg.

Die Mittelstandsanleihe ist also keineswegs ein Exot, sondern eine gängige und branchenübergreifende Maßnahme der Kapitalbeschaffung.

Der Handel von Mittelstandsanleihen findet über die Börse statt. Die Ausgabe der Wertpapiere erfolgt entweder als Eigenemission oder als Fremdemission. Das bedeutet, Unternehmen geben die Anleihen entweder selbst heraus oder sie holen sich die Unterstützung einer Investmentbank .

In Deutschland handelt man Mittelstandsanleihen an fünf Börsenstandorten:

• Stuttgart (Plattformname „Bondm“),
• München („m:access“),
• Düsseldorf („der mittelstandsmarkt“),
• Frankfurt am Main („Entry Standard“) und
• Hamburg / Hannover („Mittelstandsbörse Deutschland“) im Zusammenschluss.

Vorreiter war der Börsenplatz Stuttgart im Jahr 2010. Damals wurde hier die erste Mittelstandsanleihe des Anlagenbauers Dürr platziert – mit einem stolzen Emissionsvolumen von 225 Millionen Euro.

Die Handelsumsätze und -aktivitäten von Mittelstandsanleihen sind eher gering, weil ihre Emissionsvolumina kleiner sind als bei anderen Anleihen. Zudem halten Anleger ihre Anteile längerfristig im Bestand, somit sind sie am Markt nicht verfügbar. Entsprechend schwer sind Mittelstandsanleihen an der Börse zu handeln, denn ohne ausreichendes Angebot und Nachfrage kommt kein Deal zustande.

Um dem potenziellen Stillstand entgegenzuwirken, gibt es sogenannte „Market Maker“. Dies sind Händler wie Großbanken oder Investmentbanken, welche sich verpflichten, jederzeit verbindliche An- und Verkaufskurse für Mittelstandsanleihen „zu stellen“. Das heißt, der Händler erklärt sich bereit, zu diesem Kurs Papiere der entsprechenden Anleihe auf eigene Rechnung zu kaufen oder zu verkaufen. Er stellt damit die Handelbarkeit und die Liquidität sicher, weshalb man vom Market Maker auch als „Liquiditätsprovider“ spricht.

Im Vergleich zu anderen Anleihen, beispielsweise Staatsanleihen, besitzen Mittelstandsanleihen ein hohes Ausfallrisiko. Dies hat mit der Größe der Unternehmen und ihrer konjunkturellen Anfälligkeit zu tun. Geht es der Wirtschaft schlecht, leiden zuerst die kleinen Unternehmen und können ihre Anleihen unter Umständen nicht mehr bedienen.

Sind Sie als Investorin beziehungsweise Investor risikoaffin, dann können Mittelstandsanleihen als Komponente im Portfolio sinnvoll sein. Allein auf die Anleihen aus dem Mittelstand zu setzen, ist jedoch risikoreich und diversifiziert das Portfolio nicht ausreichend.

Wie relevant Diversifikation, also das Streuen des Risikos in einem Portfolio ist, illustrieren Fälle, in denen insbesondere Mittelstandsanleihen scheiterten. Die überdurchschnittliche Ausfallquote ist der Grund, weshalb die Bedeutung des Markts für Mittelstandsanleihen kontinuierlich sinkt. Anleger hatten schon so manche Ausfälle zu verkraften – darunter einige sehr namhafte und beliebte Marken:

• Das Papier der Reederei Rickmers (WKN A1TNA3) aus dem Jahr 2013: Zahlungsausfall
• Der Mini-Bond von AirBerlin im Jahr 2014 (WKN AB100B): Verluste von 170 Millionen Euro
• Die 30-Millionen-Euro-Anleihe des Erotikkonzerns Beate Uhse im Jahr 2017, mit der das Unternehmen umschulden wollte (WKN A12T1W): Insolvenz
• Die Anleihe des Immobilienentwicklers Eyemaxx: Insolvenz im Jahr 2021

Viele weitere Anleihen aus dem Mittelstand gelten als risikoreich. Allgemein gilt: Je höher der Koupon, desto höher auch das Risiko. Anleger sollten sich dieser Risiken bewusst sein und nur breit diversifiziert in Anleihen investieren. Mit dem ETF Configurator können Sie Mittelstandsanleihen zum Beispiel in einem Portfolio mit bis zu zehn ETFs beimischen.

Bonitätsbewertungen von renommierten Ratingagenturen können einen Hinweis auf das Ausfallrisiko der Anleihe geben. Auf den deutschen Mittelstand sind vor allem die Agenturen Euler Hermes Rating GmbH, Creditreform Rating AG und FERI EuroRating Services AG spezialisiert. Die genannten Ratingagenturen stellen meist acht Ratingklassen mit bis zu drei Stufen zur Verfügung.

Ratings von AAA bis BBB werden als Investment Grade bezeichnet. Diese Unternehmen verfügen über eine sehr gute Bonität. Speculative Grade sind Ratings zwischen BB+ und CCC- – in diesem Bereich sind die meisten aktuell gelisteten Mittelstandsanleihen angesiedelt.

Jedoch sollten Sie sich nicht ausschließlich auf das Rating der Mittelstandsanleihen verlassen – das haben die Ausfälle der letzten Jahre gezeigt.

Privatanleger, die in Anleihen investieren möchten, tun dies selten über Mittelstandsanleihen, sondern meist über breit diversifizierte Fonds oder ETFs. Mit ETFs kann das Einzelrisiko wesentlich reduziert werden.

Viele sicherheitsbewusste – aber dennoch renditesuchende – Anleger wählen eine Mischform aus Aktien und Anleihen für ihr Portfolio. Machbar ist dies zum Beispiel mit unserer Vermögensverwaltung. Hier wird für Sie eine Strategie passend nach dem eigenen Risikoprofil und den Renditewünschen ausgewählt.

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